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创投基金减持股份新规发布缓解创投机构“退出难”

本报记者韩鹏栓报道

近日,证监会修订并发布《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》(以下简称《特别规定》)。上海证券交易所和深圳证券交易所同时修订了实施细则,并于3月31日正式实施。

苏宁金融研究所专题研究所何在接受《中国产经新闻》记者采访时表示,《特别规定》的发布大大放松了对风险投资基金投资方和退出方的限制。首先,它简化了反向联系政策的适用标准。二是取消投资期限超过5年的风险投资基金减持限制,有利于激发风险投资基金的投资热情,积极扩大长期投资。第三,取消对减持受让方锁定期的限制,有助于拓展投资基金的退出路径,激发基金份额受让方的积极性。风险投资基金的退出问题有望得到缓解。

五大调整

记者梳理发现,早在2016年9月,国务院发布《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》,要求风险投资(基金)企业“研究建立一个制度安排,其中解除被投资企业上市禁令与上市前投资期限长短成反比”。

为落实国务院的这一政策要求,中国证监会于2018年3月发布了《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》,明确了风险投资基金的反向联动政策。自政策实施以来,对以长期投资和价值投资为主的风险投资基金的市场退出给予了支持,并取得了一定成效。

为了进一步完善风险投资基金的退出渠道,疏通“投资-退出-再投资”的良性循环,促进风险投资的形成,更好地发挥风险投资在支持中小企业和科技企业创新中的作用,中国证监会修订和完善了通过私募股权和风险投资基金的反向联动政策,帮助防控疫情,加大对实体经济的支持力度。

具体来说,一个是简化反向链接策略的适用标准。很明显,在投资风险投资基金项目时,可以满足“前期企业”、“中小企业”和“高科技企业”三个条件之一,享受反向联动政策,基金层面“前期中小企业和高科技企业投资总额占50%以上”的要求将被删除。

二是为了激活大宗交易模式下受让方的交易权,将同时修订《证券交易所实施细则》,完善大宗交易反?蛄撸∠苋梅郊醭炙ㄆ谙拗啤?

三是加大对长期投资基金的优惠待遇,允许投资期限超过5年的风险投资基金在锁定期到期后不受限制的减持比例。

第四,应合理调整术语的计算方法。投资期限截止日期由“发行申请材料受理之日”改为“发行人首次公开发行之日”。

五是拓宽享受反向联动政策的适用主体,参照适用在中国资产管理协会合法注册的私募股权投资基金。

苏宁金融学院高级研究员陶金在《中国产经新闻》告诉记者,《特别规定》发布的主要亮点是,首先,降价政策得到了优化,更加符合实际情况。例如,简化和放松反向链接的政策,并将“和”改为“或”。此前,反向挂钩政策相对严厉,风险投资机构受益甚少。放宽政策后,反向联动政策的覆盖面将大幅扩大。

其次,取消受让方减少大宗交易量的锁定期。在前一个锁定期到期后,风险投资机构也将有一个锁定期来减少其对受让人的股份,这将鼓励更多的基金在取消后接受风险投资机构的股份。在

事实上,据记者了解,两年前推出的反向联动政策为风险投资机构提供了一个“大礼包”,希望缓解退出压力,但业内普遍反映,反向联动政策的条件在具体实施上过于严格。

据相关数据显示,自去年以来,风险投资行业经历了一个艰难的“冬天”,私募股权和风险投资基金行业普遍面临融资和退出困难。据业内报道,《特别规定》的老版本对风险投资基金应用反向联动政策有严格要求,建议加大折价力度。

对此,中国证监会表示,经研究,为了进一步鼓励和引导长期基金参与风险投资,促进风险投资的形成,帮助中小企业和科技企业发展,中国证监会对《特别规定》进行了相应调整。

具体来说,与原规定相比,新修订的《特别规定》在优化反向联动政策的适用标准方面有哪些实质性优势?

陶晋指出,以前反向联动的条件很苛刻,对投资项目和风险投资基金本身也有要求。许多风险投资机构不符合这些条件。新规取消了资金层面的要求,放宽了对“早期中小企业”或“高科技企业”投资项目的要求,只要它们符合“早期投资”、“中小企业投资”和“高科技投资”中的一项。这一措施可以扩大政策覆盖面,更有效地达到差异化支持的目的。

何叶楠指出,新法规应用标准的优化,就是要在旧法规中明确反向联动政策的应用标准;二是放宽风险投资享受反向联动政策的资格条件。该政策只需要满足“早期企业”、“中小企业”和“高科技企业”中的一个。它还取消了基金水平和投资融资占50%以上的要求,极大地扩大了基金主体享受政策的范围,促进了更多基金享受优惠政策。

根据中国基金业协会的数据,截至1月底,协会注册的私募基金管理基金规模为13.82万亿元,比上个月增长814.25亿元,比上个月增长0.59%。

其中,私募股权投资基金规模仅为8.63万亿元,较上月增长0.38%。共有8157只风险投资基金,基金规模1.19万亿元,环比增长3.77%。两者合计规模为9.82万亿元,占私人股本的70%以上。

中国证监会还指出,符合反向联动政策的私募股权投资基金和风险投资基金,其持股市值占比非常小,需要根据限制要求分批解除,这不会显着增加市场减持的压力。

就整体市场而言,陶晋表示,新规实施后,市场交易活动将有一定程度的提升,减持行为将会规范,市场参与者的流动性将会增加。虽然在短期内可能会对a股市场的减持造成边际压力,但从长远来看,风险投资业将被推动融入多层次资本市场,为股票市场提供优质的公司和资金。

何叶楠指出,短期内,风险投资基金的投资热情将会显着提高,风险投资基金市场将会更加活跃。同时,政策带来的信号效应有利于刺激风险投资业从业者的整体信心。从长远来看,新规定的实施符合当前资本市场改革,有利于扩大股权融资市场的发展,促进中国股权融资时代的到来。