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回购市场危局未解 美联储准备再次大举投放流动性

2019-09-18 23: 46: 56金融部门

自美联储交易员最后一次进入美国货币市场以来已有十多年了。他们似乎在周二早上得到了想要的回应,飙升至高达10%的关键短期利率,从美国国债交易到向公司和消费者贷款的崩溃可能令人困惑。

但是,这种情况并没有持续下去。

临近收盘时,利率再次上升,美联储官员不得不在当天晚些时候发表第二次声明:它们将在周三早上重返市场,投入750亿美元。

这些举措凸显了美国货币市场的结构性问题已变得多么严重。也就是说,为了弥补预算赤字,美国国债发行已达到创纪录的水平,但华尔街高管通常没有足够的现金来消化政府债券的供应。长期观察人士认为,为解决这一问题,美联储需要继续定期存入资金。

华盛顿Cornerstone Macro的前美联储经济学家罗伯托佩利(Roberto Perli)说:“根本的问题是,系统中没有足够的流动性来满足需求,中央银行的工作就是提供这种流动性。” “美联储只是在修补。”

回购市场的流动性是由多种因素造成的。在公司每季度支付的税款结束时,市场迎来了大量新的美国国库结算-增加了经销商资产负债表上的头寸。如果放任不管,利率上升可能会推高企业和消费者的借贷成本,从而损害整个经济。

这个时机并不差。美联储领导人和纽约联储的许多重要雇员正在华盛顿聚会,参加为期两天的政策会议,会议将于周三结束。外界普遍预计,美联储官员将把目标利率下调25个基点。但货币市场问题可能会掩盖其影响,华尔街正准备探讨美联储可能采取什么措施来永久解决这一问题。

太平洋投资管理市场策略师2007年表示:“回购和其他短期利率的上升表明,金融中介机构(尤其是一级交易商)不太可能在资产负债表上满足短期融资需求。”《Stigum's Money Market》年度版的作者托尼克雷森齐(Tony Crescenzi)说。“这可以提醒世界,如果对冲模型是开放的,投资者可能希望转移风险出售风险资产可能面临的其他挑战。”“Stigum的货币市场”于1978年首次出版。年是一本有许多读者的教科书。

2万亿元回购市场的复苏还远不是第一次,但这种引人注目的趋势往往只出现在一季度或年末流动性有时耗尽的时候,而不是在月中。即使在本周的暴涨之后,2008年金融危机后的动荡更加明显,因为旨在确保金融体系安全的改革已经导致一些银行退出市场。通过造成供需失衡而导致快速波动的交易者数量。

美联储对回购市场的干预在周二实施,并计划在周三实施,这在危机前的几十年中司空见惯。然后,美联储通过扩大资产负债表和使用目标利率区间来改变政策执行,他们停止了这一行动。

尽管回购问题使雷曼兄弟十年前蒙受了厄运,几乎摧毁了全球金融体系,但周一和周二的动荡并不意味着我们已经陷入了另一场全球金融危机。

但是,许多专家表示,这些天的疯狂趋势表明银行系统不够完善。这意味着,对于及时总额超过1万亿美元的银行储备,交易者本周不得不增加其资本购置成本。这意味着美联储可能不得不通过量化宽松或购买债券来扩大其3.8万亿美元的资产负债表,以创造新的储备。

自美联储交易员最后一次进入美国货币市场以来已有十多年了。他们似乎在周二早上得到了想要的回应,飙升至高达10%的关键短期利率,从美国国债交易到向公司和消费者贷款的崩溃可能令人困惑。

但是,这种情况并没有持续下去。

临近收盘时,利率再次上升,美联储官员不得不在当天晚些时候发表第二次声明:它们将在周三早上重返市场,投入750亿美元。

这些举措凸显了美国货币市场的结构性问题已变得多么严重。也就是说,为了弥补预算赤字,美国国债发行已达到创纪录的水平,但华尔街高管通常没有足够的现金来消化政府债券的供应。长期观察人士认为,为解决这一问题,美联储需要继续定期存入资金。

华盛顿Cornerstone Macro的前美联储经济学家罗伯托佩利(Roberto Perli)说:“根本的问题是,系统中没有足够的流动性来满足需求,中央银行的工作就是提供这种流动性。” “美联储只是在修补。”

回购市场流动性不足是多种因素共同作用的结果。随着企业在本季度末交税以抽走资金,市场正面临一个新的大规模国债结算增加交易员资产负债表上的头寸。如果不加以控制,利率上升可能推高企业和消费者的借贷成本,损害整个经济。

这是个糟糕的时刻。美联储领导人和许多纽约联邦储备局的主要雇员正在华盛顿召开为期两天的政策会议,会议将于星期三结束。外界普遍预计,美联储官员将下调目标利率25个基点。但货币市场问题可能掩盖其影响,华尔街正准备探讨美联储可能采取何种措施永久解决问题。

“回购和其他短期利率的上升表明,愿意或能够满足短期融资需求的金融中介机构,特别是一级交易商资产负债表上的资金数量有所减少,”Tony Crescenzi说,太平洋投资管理公司(PIMCO)市场策略师,2007年Stigum《货币市场》(Money Market)一书的作者。这可以提醒全世界,如果投资者想要转移风险卖出对冲基金模型当套期保值模式开放时,投资者可能会面临其他挑战。“Stigum的货币市场,在1978首次出版,是一本拥有大量读者的教科书。

这远不是2万亿美元回购市场第一次受到冲击,但这种显着的趋势往往只出现在流动性有时枯竭的季度或年末,而不是像现在这样出现在月中。尽管本周激增,2008危机后的动荡更为明显,因为旨在保护金融体系的改革导致一些银行离开市场。交易者的数量可以通过造成供求失衡造成快速波动。

美联储对回购市场的干预在周二开始实施,计划在周三进行,这在危机爆发前的几十年中是司空见惯的。然后,美联储通过扩大资产负债表并使用目标利率范围来改变其政策实施,并终止了这一行动。

尽管回购问题使雷曼兄弟十年前蒙受了厄运,几乎摧毁了全球金融体系,但周一和周二的动荡并不意味着我们已经陷入了另一场全球金融危机。

但是,许多专家表示,这些天的疯狂趋势表明银行系统的资金不足。这意味着,对于及时总额超过1万亿美元的银行储备,交易者本周不得不增加其资本购置成本。这意味着美联储可能不得不通过量化宽松或购买债券来扩大其3.8万亿美元的资产负债表,以创造新的储备。